DeFi 固定收益,一文看懂。折價買進,持有到期。
DeFi 中的大多數收益率每個區塊都在變動。Pendle 提供了一種鎖定利率的方式:它把生息代幣拆成兩部分,即本金與未來收益。只以折價買進本金部分,只要持有到到期日,就能獲得事先已知的報酬。
審閱於 2026年10月19日
簡短回答
Pendle 會把生息代幣(例如質押代幣或借貸代幣)拆分為具有固定到期日的本金代幣(PT)與收益代幣(YT)。
到期時,1 個 PT 可兌換 1 單位標的資產。今天它的交易價低於這個數額,這部分折價就是你的固定報酬。
YT 取得到期前的全部浮動收益,到期後價值歸零並失效。它是押注收益率維持高檔的工具。
只有持有到到期,利率才是固定的。在此之前 PT 價格會波動,標的代幣本身也可能出問題。
本金代幣如何運作
其概念與零息債券十分接近。
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從生息代幣開始
Pendle 的市場建立在已經產生收益的代幣之上,例如流動性質押代幣、借貸存款代幣或生息穩定幣。Pendle 會把它封裝成名為 SY 的標準形式。
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拆分為 PT 與 YT
對於特定的到期日,1 個 SY 會變成 1 個 PT 加 1 個 YT。兩者合在一起始終等於原本的部位。
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PT 是本金
到期時 1 個 PT 可兌換 1 單位標的資產。到期前它以折價交易,很像一張不付息的債券。
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折價就是固定利率
如果你以低於面額的價格買進 PT 並持有,買進價與兌付價值之間的差額就是你的報酬。Pendle 將其顯示為隱含固定 APY。
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YT 是收益
YT 持有者在到期前領取浮動收益與獎勵積分。到期時 YT 一文不值。買進 YT 是對未來收益率的槓桿式押注。
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在資金池中交易
PT 與 SY 在 Pendle 的 AMM 中交易,該 AMM 專為向已知價值收斂的資產設計。你得到的價格取決於池子深度與交易規模。
仍可能出現的問題
固定利率消除了收益率風險,但並不消除其他風險。
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標的資產風險
PT 是對標的代幣的債權。如果該代幣脫鉤、遭駭或貶值,PT 也會隨之受損。
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到期前出場
提前賣出意味著按市價賣出。如果買進後利率上升,PT 價格會較低,你的報酬可能低於固定利率,甚至為負。
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流動性
規模較小或較新的市場,資金池可能較淺。大額交易會推動價格,降低你所鎖定的利率。
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報酬的計價幣別
固定利率以標的資產計價,而不是美元。質押 ETH 代幣的 PT 鎖定的是你的 ETH 報酬,而不是美元報酬。
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智能合約層層疊加
你既暴露於 Pendle 的合約,也暴露於標的代幣背後的每一個協議。每多一層,風險就多一分。
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到期日
到期後 PT 不再產生收益。你需要自行贖回,或展期到新的到期日。
常見問題
Pendle 的固定收益有保證嗎?+
如果你把 PT 持有到到期,且標的資產表現符合預期,利率以標的資產的單位計是固定的。但它不能防範違約、駭客攻擊或脫鉤。
Pendle 上的 PT 和 YT 有什麼差別?+
PT 是本金,到期時可兌換標的資產。YT 取得到期前的浮動收益,之後價值歸零並失效。
我可以在到期前賣出 Pendle PT 嗎?+
可以,在 Pendle 資金池中賣出。價格取決於當前的隱含利率與流動性,因此結果可能與你鎖定的利率不同。
為什麼 Pendle PT 以折價交易?+
因為到期前的收益已被分離到 YT 中。PT 持有者為等待今日價格與兌付價值之間的差距而獲得補償。