DeFi 借貸,一文看懂。一個資金池,一條曲線,一位清算人。
DeFi 借貸協議讓任何人都能向資金池存入代幣,並從借款人那裡賺取利息。這裡沒有放款專員。利率隨需求變動,借款人提供抵押品,一旦貸款變得不安全,程式碼就會出售該抵押品。
審閱於 2026年10月19日
簡短回答
出借人向資金池存入代幣,並取得一種存款代幣。借款人鎖定抵押品,從同一個資金池借款。
利率隨資金使用率變動:資金池被借走的比例越高,借款人與存款人的利率都越高。
如果借款人的抵押品價值下跌,任何人都可以償還部分債務並以折扣價取得抵押品,藉此清算該部位。
如果清算無法涵蓋債務,資金池就會出現壞帳。依設計不同,出借人可能需要分擔這筆損失。
借貸市場如何運作
Aave、Morpho、Kamino 等協議遵循相同的基本邏輯。
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存入(Supply)
你把 USDC 等代幣存入某個市場,並取得一種代表你份額的代幣,它會隨著利息累積而增值。
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借出(Borrow)
借款人存入抵押品(通常是 ETH、BTC 或質押代幣),並在設定的貸款價值比(LTV)上限內借款。
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資金使用率
資金使用率等於借出金額除以存入金額,是決定利率的主要因素。
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利率曲線
使用率較低時利率上升緩慢,超過目標水準後則急遽上升。當資金池趨緊時,這既能吸引新的存款,也能促使借款人退出。
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存款利率與借款利率
存款人的收益等於借款利率乘以使用率,再扣除協議保留的準備金比率。這就是存款利率總是低於借款利率的原因。
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共用池與隔離市場
Aave 使用大型共用資金池。Morpho 和部分 Kamino 市場使用由管理人(curator)營運的隔離市場或金庫,每個市場都有自己的抵押品與風險設定。
清算、壞帳與需要檢查的事項
出借人的風險主要在於借款人違約時會發生什麼事。
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清算
當貸款觸及清算門檻時,清算人會償還債務,並取得抵押品加獎勵。這通常能讓資金池保持完整。
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壞帳
如果抵押品跌得太快,或其市場流動性太差,清算可能無法收回全部貸款。缺口部分就是壞帳。
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誰來承擔損失
部分協議設有安全模組或準備金。在隔離市場中,損失通常由該市場的出借人承擔。請閱讀協議如何處理缺口。
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預言機
價格來自預言機。錯誤或遭操縱的價格可能引發不公平的清算,或讓不良貸款通過。
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高使用率下的提領
如果幾乎所有存款都被借出,可提領的資金可能所剩無幾。你需要等到借款人還款或有新的存款進來。
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獎勵與基礎利率
顯示的利率往往在利息之外還包含代幣誘因,而這些誘因隨時可能結束。請另外查看基礎利率。
常見問題
DeFi 借貸利率是如何運作的?+
它們由以資金使用率為基礎的利率曲線決定。資金池被借走的比例越高,利率越高;需求下降時,利率隨之降低。
在 Aave 或 Morpho 上出借會虧錢嗎?+
會。智能合約漏洞、預言機故障以及清算失敗產生的壞帳都可能造成損失。你出借的穩定幣也可能脫鉤。
為什麼我無法提領存款?+
通常是因為使用率接近上限。你的資金已被借出,提領取決於還款或新的存款。
Aave 和 Morpho 有什麼差別?+
Aave 營運由治理設定參數的大型共用資金池。Morpho 營運隔離市場和金庫,由管理人選擇向哪些市場放款。