トークン化国債をやさしく解説。政府債務を、オンチェーンの持分に。

似ているようで異なる三つのもの

トークン化国債ファンド、MMF、ステーブルコインは、同じ証券を保有することがあります。違うのは、誰が利子を受け取るのか、誰がその資産を保有できるのか、そしてどのような法的請求権を持つのかです。

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   MMF(マネー・マーケット・ファンド)

   短期債務を保有する規制対象のファンドです。名義書換代理人が記録するファンド持分を保有します。利子は分配金または基準価額の上昇として受け取ります。取引は証券会社またはファンドを通じて1日1回行われます。

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   トークン化国債ファンド

   同種のファンド、またはこの目的のために設立されたファンドで、持分の名簿をブロックチェーン上で管理します。保有するのは引き続きファンド持分です。トークンにより、通常の市場時間外でも移転でき、場合によっては償還もできます。

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   決済用ステーブルコイン

   1ドルと交換できるトークンです。発行体は準備資産として証券と現金を保有しますが、利子は発行体のものになります。EUではMiCAの下で、米国では連邦のステーブルコイン法の下で、発行体は保有者に利子を支払えません。

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   利回り型ステーブルコイン

   1ドルを目標としつつ、収益の一部を保有者と分け合うトークンです。国債を裏付けとするトークン化ノートもあれば、貸付やデリバティブで収益を得るものもあります。この呼び名は、大きく異なるリスクを覆い隠します。

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   あなたの法的請求権

   ファンドトークンでは、ファンド資産の持分を保有します。ステーブルコインでは、発行体に対する請求権を持ちます。ノートでは、発行主体に対する無担保または担保付きの債権者となります。どれに当たるのかを必ず確認してください。

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   アクセス

   MMFは一般向けに広く販売されています。トークン化国債ファンドは、プロ投資家や適格投資家のみを対象とすることが多く、米国人を除外したり、最低投資額を設けたりするものも多くあります。決めるのは発行体です。